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2019年大类资产配置的赢家与输家_理财
  来源:  时间:2019-12-31 05:42   作者:定陶新闻资讯

年终岁尾,有经验的投资者总要对全年投资的得与失做出一个总结。这种回溯常常有两个作用:一是发现自己当年资产配置的缺陷,二是为下一年的投资进行布局。受限于篇幅等原因,本文仅聚焦国内个人投资者除房地产外,接触较多的A股市场、大宗商品(黄金)和外汇投资。

股市:反差强烈

12月20日,有媒体报道湖北襄阳一名母亲投资10万元,让上小学三年级的9岁儿子尝试炒股,一年来亏了7万多元。这位妈妈说:“想让儿子对财经知识了解一些,培养课本以外的兴趣点。今年行情不好,心疼但不后悔。”

无独有偶,12月24日,媒体又来到上海广东路“马路股市沙龙”(上世纪90年代,广东路729号是万国黄浦营业部,此后这里成为散户交流的区域),很多投资者表示:“今年整体投资业绩不佳,打平或者少亏。”

但实际上,今年A股市场表现堪称“优异”。

截至上周五(12月27日),上证指数、深成指、创业板指、中小板指以及沪深300指数,分别上涨23.16%、41.34%、41.36%、38.2%和33.62%。两市3754只可交易个股,有2780只是上涨的,比例为74%。

在这样的行情下,湖北的小学生把年初的10万元亏掉了7万元,如果遇上真正的“熊市”,恐怕是要“血本无归”了。但这样的事例也说明,A股市场真的在发生变化,正如中国经济正在进行的结构性升级。

比如,四季度以来,较高市盈率和较高市净率,却有着良好成长前景的科技股表现优异;而很多个人投资者所青睐的低市盈率、低市净率,甚至破净的股票,始终无法得到资金的认可。在A股历史上,有一部分投资者比较青睐“ST板块”,虽然股票质地不佳,且连续亏损,但因为大股东有“保壳”需求,总会有一波不错的表现。

但在今年,随着机构投资者的成熟,高质押、高商誉以及ST板块逐渐遭到了抛弃,即便有反弹,股价表现相较价值股也有很大差距。

特别是注册制的逐步推出,使得A股市场投资逻辑正在发生变化,资本市场良币驱逐劣币的趋势已经显现出来,以业绩驱动为核心的长期价值投资理念正在逐渐成为市场主流。

黄金:不可或缺

表现良好,是对2019年黄金总体表现的准确描述。

2019年6月份,黄金价格达到每盎司1450美元,这也被认为是黄金价格进入“景气区间”的重要指标。实际上,整个2019年下半年,不止是以美元计价的黄金表现很好,以人民币、欧元、加拿大元或者澳元计价的黄金价格表现更佳。

对此,世界黄金协会的研报认为,全球当下的“高风险低利率的市场环境”是黄金价格表现良好的重要原因。近些年,很多资深投资者都在质疑黄金的投资价值,主要理由就是“不生息”。比如,与债券相比,黄金因为没有信用风险,也就不产生利息或股息。简单来说,金价不涨,持有黄金无法赚钱,但还需要承担持有成本。

但很多人忽视的是,当前全球主要经济体的利率环境依然处于宽松的状态。特别是有些国家和地区已经在实行负利率政策,这就使得黄金的机会成本消失了,其保值属性也被凸显了。特别是在2019年内,全球货币政策发生了大转弯。在2018年,全球都在预期美联储将结束宽松周期,持续上调利率,但就在2019年内,美联储进行了三次降息,而且市场预期2020年至少还要再降息一次。

历史经验表明,当实际利率为负时,黄金的年回报率历来是长期平均水平的两倍,即达到年化15.3%。即使是较低的实际正利率,黄金投资也会产生较高的平均回报率。也就是说,只有在实际利率显著提高的时期,黄金的回报率才为负。

需要指出的是,作为国内投资者来说,将黄金纳入资产配置是有必要的。

成熟市场的经验表明,在低利率环境下投资者倾向于增加投资组合中的风险水平。也就是说,相比存款、国债等低风险产品,投资者更愿意持有股票、债券或是另类资产(私募股权基金)等风险更高的资产来获得较高的收益率。各种投资实践表明,在你的投资组合中加入黄金,可以降低股市风险、提供投资组合多样化以实现长期投资目标。

外汇:理性为先

外汇投资获取收益依赖于波动,但无法预期的波动则就会成为外汇投资的风险。

回望2019年,有太多影响汇率波动的因素,比如英国退欧、中美贸易战,以及日韩贸易争端等事件性因素的扰动。

美元:和2019年相比,2020年美国经济下行动力将会更加明显。此外,随着美国大选的临近,内部政治不确定性将会上升,导致经济下行压力可能进一步增大。因此,2020年美元走势的确不容乐观。

英镑:英国大选的结果意味着脱欧方案终将得到保守党主导的议会的批准,为1月31日的正式退出与11个月过渡期的开启铺路。但英镑的“好日子”转瞬即逝,因为约翰逊拒绝将脱欧延期到2020年结束之后,无协议脱欧的前景卷土重来并成为核心关切。2020年,脱欧相关不确定性仍将是英镑投资者的主要关切。

欧元:近两年欧元表现不佳,但2020年却有可能因为低估而被投资者重视。高盛的一个模型估算,欧元当前可能被低估了15%。2020年,欧元的表现值得投资者予以关注。

日元:由于具备利息低,流动性好的特点,日元近年来一直是外汇市场理想的“避险货币”,特别是风险事件发生时,日元的汇率常常会被推高。但研究者认为,日本央行2020年可能释放更多货币刺激经济升温,如果猜测落实,日元则可能承受更多的下行压力。

总而言之,展望2020年,对外汇市场的各种扰动因素非但没有减少,反而更加具有不确定性,这也就要求外汇投资者需要“稳”字当头,少一分投机的冲动,多一分理性的思考。

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